近日，有投資者向中國(guó)證券報(bào)記者反映，某城商行理財(cái)公司的一款產(chǎn)品調(diào)整了超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則。調(diào)整后，管理人更容易達(dá)到業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)、拿到超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。記者調(diào)研發(fā)現(xiàn)，該產(chǎn)品已兩次調(diào)整超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則，均是以產(chǎn)品要素調(diào)整公告的形式告知投資者。截至記者發(fā)稿時(shí)，該理財(cái)公司未回應(yīng)記者關(guān)于業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則調(diào)整原因等采訪提問(wèn)。

　　事實(shí)上，不少理財(cái)產(chǎn)品都設(shè)置了超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則，其基準(zhǔn)和比例各不相同。這些規(guī)則常隱藏在冗長(zhǎng)的產(chǎn)品公告中，增加了投資者的理解難度。此外，此類規(guī)則為管理人提供的單向激勵(lì)是否公平，也引發(fā)了投資者熱議。

　　業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)降低

　　投資者反映的這款理財(cái)產(chǎn)品近日發(fā)布的公告顯示，其業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)、業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則等多個(gè)要素發(fā)生了調(diào)整。

　　調(diào)整前的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)顯示，在申購(gòu)/贖回確認(rèn)日和產(chǎn)品實(shí)際到期時(shí)，如果當(dāng)期產(chǎn)品的扣費(fèi)后年化實(shí)際資產(chǎn)組合收益率超過(guò)3.3%時(shí)，管理人將對(duì)超過(guò)部分按60%收取業(yè)績(jī)報(bào)酬。換句話說(shuō)，在調(diào)整前，如果一段時(shí)間內(nèi)的產(chǎn)品年化收益率超過(guò)3.3%，管理人將提取產(chǎn)品年化收益率超過(guò)3.3%部分的60%作為超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，年化收益率3.3%是管理人的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)。

　　而調(diào)整后的產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)下調(diào)了管理人的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)。目前該產(chǎn)品設(shè)置了多個(gè)產(chǎn)品份額，各產(chǎn)品份額調(diào)整后的業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)從年化收益率2.525%到2.775%不等。

　　以該產(chǎn)品的A份額為例，在調(diào)整前，管理人計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的條件是，一段時(shí)間內(nèi)的產(chǎn)品年化收益率超過(guò)3.3%；在調(diào)整后，計(jì)提超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的條件變成了產(chǎn)品年化收益率超過(guò)2.525%。業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)調(diào)低，無(wú)疑降低了管理人獲取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的難度。

　　業(yè)內(nèi)人士介紹，業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)通常與產(chǎn)品的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)相關(guān)。仍以該產(chǎn)品A份額為例，其此前采用的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是年化收益率2.7%至3.3%，業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)年化收益率3.3%是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限。而調(diào)整后的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是年化收益率2.4%至2.65%，業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)年化收益率2.525%是業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的中樞。從業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)上限調(diào)整為中樞，同樣體現(xiàn)了業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)的降低。對(duì)此，該理財(cái)公司回應(yīng)記者稱，該產(chǎn)品系定期開(kāi)放式產(chǎn)品，根據(jù)當(dāng)前資產(chǎn)的收益率情況，并結(jié)合投資策略，對(duì)未來(lái)一個(gè)周期的產(chǎn)品收益率進(jìn)行測(cè)算，確定了最新的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。但是對(duì)于業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)的變更原因，該理財(cái)公司未作回應(yīng)。

　　值得注意的是，這款理財(cái)產(chǎn)品并非首次調(diào)整超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則。2024年11月以前，該產(chǎn)品不收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。2024年11月，該產(chǎn)品調(diào)整了產(chǎn)品要素，當(dāng)產(chǎn)品年化收益率超過(guò)3.3%時(shí)，對(duì)超出部分按照60%提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。

　　事實(shí)上，不少理財(cái)產(chǎn)品都設(shè)置了超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則，業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)和超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例不盡相同。交銀理財(cái)慧選系列多只產(chǎn)品設(shè)置了20%或40%的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例。興銀理財(cái)豐利興動(dòng)系列多只產(chǎn)品此前的超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取比例為50%，目前已降至20%。

　　向上有激勵(lì) 向下不浮動(dòng)

　　“設(shè)置超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則在理財(cái)產(chǎn)品中并不少見(jiàn)?！北本┦杏疲ㄎ靼玻┞蓭熓聞?wù)所合伙人孫波表示，業(yè)內(nèi)通常的做法是，以業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)或某一固定收益率作為業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)，按一定比例對(duì)實(shí)際收益率超過(guò)基準(zhǔn)部分提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬。目前，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取比例多集中在10%至40%，20%的提取比例最為常見(jiàn)。提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的基準(zhǔn)和比例通常由管理人依據(jù)市場(chǎng)利率、產(chǎn)品策略和競(jìng)品情況綜合設(shè)定，并在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中披露。

　　一位城商行理財(cái)公司人士告訴記者，很多設(shè)置了業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)區(qū)間的理財(cái)產(chǎn)品都有提取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的條款，但是并非每只產(chǎn)品的業(yè)績(jī)都能達(dá)到業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)。他表示：“投資者最終獲得的收益占比仍是較高的?！?/p>

　　投資者關(guān)注的話題是，超額業(yè)績(jī)報(bào)酬的提取在業(yè)績(jī)超越基準(zhǔn)時(shí)觸發(fā)，管理人卻未在業(yè)績(jī)低于基準(zhǔn)時(shí)設(shè)置相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制。換言之，目前不少理財(cái)產(chǎn)品的管理人除了收取固定管理費(fèi)以外，在業(yè)績(jī)優(yōu)秀時(shí)還獲得了額外激勵(lì)。當(dāng)產(chǎn)品業(yè)績(jī)不佳時(shí)，管理人的報(bào)酬卻未向下浮動(dòng)。這樣的單向激勵(lì)條款對(duì)投資者來(lái)說(shuō)是否公平？

　　孫波建議，理財(cái)產(chǎn)品可采取與業(yè)績(jī)掛鉤的浮動(dòng)管理費(fèi)模式，即產(chǎn)品業(yè)績(jī)好時(shí)收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬，業(yè)績(jī)差時(shí)自動(dòng)降費(fèi)。業(yè)績(jī)好壞的判斷標(biāo)準(zhǔn)需要結(jié)合市場(chǎng)情況和產(chǎn)品本身特點(diǎn)進(jìn)行綜合設(shè)定。另外，要提升一般理財(cái)產(chǎn)品的收費(fèi)透明度，避免條款過(guò)于復(fù)雜；在低利率環(huán)境下鼓勵(lì)理財(cái)產(chǎn)品適度降費(fèi)讓利。

　　上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛表示，應(yīng)建立“高水位線”機(jī)制，避免管理人在理財(cái)產(chǎn)品凈值回撤后仍收取超額業(yè)績(jī)報(bào)酬；明確業(yè)績(jī)報(bào)酬計(jì)提基準(zhǔn)應(yīng)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加合理風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；強(qiáng)化費(fèi)率調(diào)整的約束條件，防止存續(xù)期內(nèi)頻繁單方面提高收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，真正實(shí)現(xiàn)管理人與投資者利益的長(zhǎng)期綁定。

　　增強(qiáng)信息披露便利性

　　信息披露問(wèn)題是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。多只理財(cái)產(chǎn)品并未醒目提示調(diào)整超額業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則，而是以更新產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)、發(fā)布產(chǎn)品要素調(diào)整公告的形式，將調(diào)整內(nèi)容置于冗長(zhǎng)的文字當(dāng)中。對(duì)于時(shí)間精力有限、金融知識(shí)不多的普通投資者而言，理解規(guī)則調(diào)整的難度不小。

　　另外，在理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則調(diào)整過(guò)程中，投資者很難提出反對(duì)意見(jiàn)。除了贖回產(chǎn)品、“用腳投票”外，持有人只能被動(dòng)接受條款調(diào)整。多只理財(cái)產(chǎn)品在產(chǎn)品說(shuō)明書(shū)中寫(xiě)明，理財(cái)公司有權(quán)單方面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的銷售文件進(jìn)行修訂，包括但不限于對(duì)已約定的收費(fèi)項(xiàng)目、條件、標(biāo)準(zhǔn)和方式等進(jìn)行調(diào)整。

　　專家表示，理財(cái)行業(yè)應(yīng)著力提高信息披露便利性。首先，應(yīng)建立分級(jí)披露機(jī)制。曾剛表示，對(duì)涉及投資者重大利益的事項(xiàng)，如費(fèi)率變更，應(yīng)采用醒目標(biāo)識(shí)或單獨(dú)公告的形式。孫波建議，理財(cái)產(chǎn)品關(guān)鍵信息變更應(yīng)醒目提示，收費(fèi)項(xiàng)目、條件、標(biāo)準(zhǔn)和調(diào)整情形應(yīng)在公告開(kāi)頭加粗列示，并同步在公司官網(wǎng)和代銷渠道顯著位置展示。調(diào)整業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則的產(chǎn)品，應(yīng)該用簡(jiǎn)明示例展示對(duì)投資者收益的影響，并提醒投資者可以在開(kāi)放期贖回。

　　此外，應(yīng)強(qiáng)化中國(guó)理財(cái)網(wǎng)等行業(yè)統(tǒng)一平臺(tái)的作用，以標(biāo)準(zhǔn)化格式披露關(guān)鍵信息變更。根據(jù)金融監(jiān)管總局去年12月發(fā)布的《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法》，公募產(chǎn)品信息應(yīng)當(dāng)至少通過(guò)行業(yè)統(tǒng)一信息披露渠道進(jìn)行披露。孫波建議，在行業(yè)統(tǒng)一信息披露渠道頁(yè)面設(shè)置“費(fèi)率條款變更”快捷索引，便于投資者對(duì)比。

　　孫波還表示，除贖回理財(cái)產(chǎn)品外，投資者還可通過(guò)客服、投訴渠道對(duì)理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)報(bào)酬提取規(guī)則調(diào)整提出異議，或向監(jiān)管部門反映情況。