盡管2020年受到疫情的影響，招商銀行還是向市場交出了一份可圈可點(diǎn)的年度成績單。

　　3月22日，在招行業(yè)績發(fā)布會(huì)上，行長田惠宇直言：“今天的招商銀行可能是離大財(cái)富管理最近的幸運(yùn)兒�！彼�表示，一直以來，銀行是個(gè)親周期、重資本的行業(yè)，招行夢寐以求把自己變得相對(duì)弱周期、輕資本一些。而大財(cái)富管理是招行穿過未來的迷霧所能看到的、離3.0模式最貼近的方向。

　　朝“輕資本、弱周期”目標(biāo)邁進(jìn)

　　在2020年報(bào)中，招商銀行首次提出了要打造“大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈”的概念。

　　對(duì)此，田惠宇解釋稱，提出大財(cái)富管理概念，不是一時(shí)興起，它實(shí)際上是招商銀行三年前提出的3.0模式探索的階段性總結(jié)。

　　田惠宇表示，這是基于當(dāng)前的市場機(jī)遇和行業(yè)變化趨勢做出的判斷。對(duì)銀行而言，利率的市場化，特別是低利率的市場環(huán)境一定會(huì)到來。在這種環(huán)境下，銀行要早做準(zhǔn)備，因?yàn)檫@是一個(gè)慢變系統(tǒng)，需要長時(shí)間準(zhǔn)備。

　　田惠宇認(rèn)為，在數(shù)字化時(shí)代，招行最大的競爭優(yōu)勢在于零售業(yè)務(wù)之上的財(cái)富管理。依托財(cái)富管理構(gòu)建生態(tài)，可能是招行謀求未來競爭制高點(diǎn)的一條出路。

　　“我們的目標(biāo)就是輕資本、弱周期�！碧锘萦畋硎荆瑥恼行斜旧淼膽�(zhàn)略轉(zhuǎn)型路徑來看，在輕資本方面已經(jīng)做得不錯(cuò)了，連續(xù)七年、八年沒有做普通股融資，完全是依托自身的快速營業(yè)收入和利潤的增長。但是弱周期方面還是差了一點(diǎn)兒，財(cái)富管理特別是大財(cái)富管理相較于銀行其他業(yè)務(wù)而言有弱周期的特征。如果把這塊業(yè)務(wù)做好，“輕資本、弱周期”這六個(gè)字的目標(biāo)就能實(shí)現(xiàn)，基本上可以宣告招商銀行“輕型銀行”戰(zhàn)略性任務(wù)圓滿完成。

　　對(duì)于招行戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑，招商局董事長兼招商銀行董事長繆建民也提出了新的要求�？娊�民指出，招商銀行未來要堅(jiān)持戰(zhàn)略不動(dòng)搖，但也需要在推進(jìn)戰(zhàn)略落地的過程中不斷強(qiáng)化各個(gè)環(huán)節(jié)的能力建設(shè)。

　　繆建民對(duì)招商銀行提出了三個(gè)方面的建設(shè)要求：一是財(cái)富管理；二是金融科技；三是風(fēng)險(xiǎn)管理。他認(rèn)為，首先，財(cái)富管理能力決定招行能走多高。招行的市值在國內(nèi)上市銀行領(lǐng)先，跟招行財(cái)富管理的能力比較強(qiáng)有關(guān)系，當(dāng)然另外一個(gè)因素是招行有非常強(qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債能力。其次，金融科技決定招行能走多快。要有更高的目標(biāo)，要對(duì)標(biāo)金融科技的頭部企業(yè)，把金融科技打造成招商銀行除了負(fù)債成本以外的另外一個(gè)護(hù)城河。最后，風(fēng)險(xiǎn)管理決定招行能走多遠(yuǎn)。招行一直強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，但是在新的發(fā)展階段，要適應(yīng)新的外部環(huán)境變化，風(fēng)險(xiǎn)管理能力需要不斷提升。

　　回應(yīng)高估值

　　自2020年以來，招商銀行股價(jià)累計(jì)上漲接近50%，在一眾銀行股中大幅領(lǐng)先。截至3月22日，招商銀行A股收盤價(jià)為53.78元，總市值超過1.3萬億元。同時(shí)，在銀行板塊中，招商銀行A股和H股市凈率也是比較高的。Wind數(shù)據(jù)顯示，目前招行A股市凈率為2.12倍。

　　對(duì)于招商銀行估值領(lǐng)先于同業(yè)的原因，繆建民回應(yīng)稱：首先，銀行股股價(jià)的表現(xiàn)和大市有關(guān)系。今年以來，歐美主要經(jīng)濟(jì)體為了應(yīng)對(duì)新冠肺炎疫情以后出現(xiàn)的深度經(jīng)濟(jì)衰退，而采取非常激進(jìn)的財(cái)政和貨幣政策。有些市場投資者認(rèn)為刺激政策可能過頭了，引發(fā)了對(duì)通脹的擔(dān)憂。資金從成長板塊轉(zhuǎn)向價(jià)值板塊、通脹敏感板塊和周期板塊。在資產(chǎn)再配置中，銀行股、能源股是相對(duì)受益的，所以不僅A股銀行股表現(xiàn)好，在歐美市場中也是這樣。

　　其次，從招行本身來看，估值之所以比較高，是因?yàn)檎行杏泻軓?qiáng)勁的資產(chǎn)負(fù)債表。從市盈率來看，招行有很好的盈利增長。從市凈率來看，國內(nèi)不少上市銀行市凈率還不到一倍，招行目前超過兩倍，應(yīng)該屬于比較高的水平。從財(cái)富管理角度看，市凈率可能并不是很好的衡量指標(biāo)，因?yàn)樨?cái)富管理是不消耗資本的。目前，招行正在打造大財(cái)富管理銀行，若是從財(cái)富管理的角度看，招行的估值應(yīng)該對(duì)標(biāo)國際上的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)。

　　“從更大的角度來講，市場估值比較高、市值也比較高，還是因?yàn)閺V大投資者對(duì)招商銀行長期以來的關(guān)心和支持，對(duì)招行很偏愛。”繆建民表示，招商銀行成立33年以來，幾代招行人辛勤奉獻(xiàn)，堅(jiān)持走市場化、專業(yè)化的道路，堅(jiān)持按商業(yè)銀行的規(guī)律來辦銀行，也得到了市場的認(rèn)可。相信招商銀行的股價(jià)是能夠持續(xù)有好的表現(xiàn)。

　　打造全產(chǎn)品線、全能型資管機(jī)構(gòu)

　　作為財(cái)富管理領(lǐng)域的佼佼者，招商銀行于2019年底開業(yè)的理財(cái)子公司過去一年的發(fā)展情況備受投資者關(guān)注。

　　招商銀行公布的年報(bào)顯示，截至2020年年底，招銀理財(cái)總資產(chǎn)80.61億元，凈資產(chǎn)74.74億元。報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入37.72億元，其中受招商銀行委托管理產(chǎn)品而獲得的管理費(fèi)收入34.64億元，占比91.83%；實(shí)現(xiàn)凈利潤24.53億元。

　　在業(yè)績發(fā)布會(huì)上，關(guān)于理財(cái)子公司今年的產(chǎn)品布局，招商銀行行長助理劉輝回應(yīng)稱，招銀理財(cái)定位是全產(chǎn)品線、全能型的資管機(jī)構(gòu)，目前公司在產(chǎn)品線布局上做了比較多的戰(zhàn)略考量。

　　劉輝介紹，從招銀理財(cái)現(xiàn)有的客群結(jié)構(gòu)和招行的零售渠道的特質(zhì)來看，公司以現(xiàn)金管理類的產(chǎn)品作為重要的主打產(chǎn)品，這是存續(xù)客戶和幫助客戶管理流動(dòng)性重要的方面。在創(chuàng)新方面，會(huì)學(xué)習(xí)和借鑒互聯(lián)網(wǎng)機(jī)構(gòu)提供的產(chǎn)品特性，比如消費(fèi)場景、支付便捷性等方面進(jìn)行創(chuàng)新。第二個(gè)大的品類是有銀行傳統(tǒng)優(yōu)勢的“固收+”和多資產(chǎn)產(chǎn)品，包括含有非標(biāo)特點(diǎn)的產(chǎn)品以及全產(chǎn)品線上其他各方面對(duì)接整個(gè)市場資管能力的產(chǎn)品，以滿足不同客群的多樣化需求。還有一個(gè)正在探索的是和招行零售渠道合作的定制化產(chǎn)品。結(jié)合招行零售客戶的畫像，按照客群分類打造，例如今年很重要的目標(biāo)布局就是養(yǎng)老客群的養(yǎng)老產(chǎn)品。

　　此外，劉輝補(bǔ)充稱，招銀理財(cái)還有另類產(chǎn)品、跨境產(chǎn)品、對(duì)沖FOF、被動(dòng)投資、權(quán)益產(chǎn)品等，這些都將在未來作為戰(zhàn)略性布局安排，目前全產(chǎn)品線推進(jìn)的情況較好。