內(nèi)地與香港股票市場交易互聯(lián)互通機制開通六年以來，交易規(guī)模持續(xù)增長。滬深港通各項單日成交額紀錄在2020年一再被刷新，北向交易單日成交額于2020年7月7日創(chuàng)下1912億元人民幣的歷史新高，南向交易單日成交額也于2020年7月6日錄得602億港元的歷史新高。滬深港通正不斷加速內(nèi)地與香港金融市場間的互通，內(nèi)地資金與新經(jīng)濟已經(jīng)深刻改變港股市場生態(tài)。

　　內(nèi)地與香港金融市場加速互通

　　香港已成為境外投資者進入A股市場的重要節(jié)點和內(nèi)地投資者投資境外市場的首選。香港和海外投資者通過北向滬深股通持有的內(nèi)地股票總額由2014年底的865億元人民幣，激增至目前超過2.1萬億元人民幣的規(guī)模；與此同時，內(nèi)地投資者通過南向港股通投資港股的持股總額也持續(xù)攀升，由2014年底的131億港元增至目前的1.9萬億港元，占港股總市值的4.2%。

　　今年以來，南向資金加速流入港股市場，其凈流入規(guī)模超過5000億元人民幣，相比2019年已翻番，并創(chuàng)下滬港通、深港通開通以來歷年之最。從南向資金流向來看，消費、醫(yī)藥、科技、通訊等行業(yè)在內(nèi)的新經(jīng)濟板塊較受投資者青睞。

　　2018年，港交所推行了25年來最大的上市制度改革，上市新規(guī)實施兩年半來，已有超過110家新經(jīng)濟公司在港上市，募集資金約5000億港元，占同期香港整個新股市場總?cè)谫Y額一半以上，香港成為全球第二大生物科技融資中心，新經(jīng)濟公司對港股市場平均每日成交金額的貢獻不斷增長。

　　筆者預(yù)計，將有更多擬上市企業(yè)選擇在內(nèi)地或香港上市。這更多地反映了企業(yè)長期的、戰(zhàn)略性、商業(yè)化的考量，以及希望在資本市場上獲得更高的關(guān)注度、估值水平和交易量。這有望進一步推高和提升港股尤其是新經(jīng)濟成分股的增長潛力、估值水平和交易活躍度。以阿里巴巴為例，其上市當日在港融資額僅占港股總市值的0.3%，但其交易量在最近90天內(nèi)卻占港股市場總交易量的3%至4%之多。中概股的回歸將是長期逐步的過程。

　　受益于港股通的發(fā)展及內(nèi)地資金在香港市場重要性的提升，與香港本地投資者相比，內(nèi)地投資者的活躍度和換手率更高，推高了港股市場尤其是新經(jīng)濟港股的交投。同時，越來越多的新經(jīng)濟公司有望在港上市，也將進一步形成更多新經(jīng)濟公司在港上市集資的良性循環(huán)。

　　筆者預(yù)計，2022年香港股票現(xiàn)貨市場成交總額將達到41.9萬億港元（2019年為21.4萬億港元），香港股票現(xiàn)貨市場成交額中的17%將來自內(nèi)地投資者，相比2018年將提高6.3個百分點，內(nèi)地投資者交易額2019年至2022年的復(fù)合增長率約為40%。

　　新經(jīng)濟公司在香港市場的市值占比在過去三年內(nèi)已經(jīng)由33%上升至45%。預(yù)計這一比例有望在未來3年至5年間繼續(xù)穩(wěn)步上升到55%甚至更高。在這一過程中，資金有望持續(xù)追捧新經(jīng)濟成分股。

　　新經(jīng)濟板塊投資潛力大

　　在經(jīng)濟復(fù)蘇向好的態(tài)勢下，周期股受到更多投資者的青睞。但筆者認為，代表成長的科技、醫(yī)藥、消費行情趨勢和邏輯依舊成立，短期的風格切換不代表核心資產(chǎn)價值的消失，市場并未經(jīng)歷由成長股到價值股的風格切換，成長股和新經(jīng)濟板塊有望繼續(xù)跑贏。

　　原因包括，考慮到全球主要經(jīng)濟體貨幣調(diào)控進一步寬松的空間較小，盈利復(fù)蘇因素將成為企業(yè)股價后續(xù)上漲的催化劑，而成長型股票前景穩(wěn)健、預(yù)期盈利增長潛力更大。

　　考慮到中國貨幣調(diào)控將逐步回歸正常化，市場有可能從基建相關(guān)板塊和周期股再次輪換到成長股與科技大盤股。

　　越來越多的新經(jīng)濟企業(yè)在資本市場獲得了應(yīng)有的認同，數(shù)據(jù)顯示，MSCI中國指數(shù)成分股中的新經(jīng)濟股在過去十年中增長了1483%（相比之下，舊經(jīng)濟股指數(shù)僅增長了82%）。

　　從經(jīng)濟增長和社會轉(zhuǎn)型的角度看，國家會繼續(xù)堅定不移地靠科技促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、拉動內(nèi)需的雙輪驅(qū)動來提升全要素生產(chǎn)率、保持宏觀經(jīng)濟平穩(wěn)增長。所以長期來說，科技、消費都會繼續(xù)是具有較大投資價值的投資主線和投資領(lǐng)域。

　　筆者預(yù)計美聯(lián)儲目前的寬松貨幣政策與資產(chǎn)負債表的擴張或延續(xù)至2021年上半年，美聯(lián)儲自2021年下半年起可能開始引導(dǎo)市場降低對寬松的預(yù)期、放慢擴張資產(chǎn)負債表速度、不再主動增加QE購買規(guī)模，但最早可能在2022年才開始貨幣政策邊際收緊，前提是就業(yè)恢復(fù)到疫情前水平、通脹率持續(xù)回升至2%以上，而低息環(huán)境對成長性股票估值將繼續(xù)存在支持作用。

　　同時，基于其增長潛力、有利的匯率走勢、全球投資者的資產(chǎn)配置需求，筆者中長期看好A股市場。