來(lái)自監(jiān)管方面、上市公司、中介機(jī)構(gòu)的多位與會(huì)者就“注冊(cè)制改革下的中國(guó)資本市場(chǎng)新生態(tài)”話題進(jìn)行了探討。

　　與會(huì)人士認(rèn)為，注冊(cè)制改革開啟了我國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)的新時(shí)代，截至目前，各市場(chǎng)參與主體普遍認(rèn)可注冊(cè)制改革所取得的成果。但改革從來(lái)不是一蹴而就的，行穩(wěn)方能致遠(yuǎn)，未來(lái)注冊(cè)制的改革需要持續(xù)完善和深化。

　　推動(dòng)科創(chuàng)企業(yè)迅速成長(zhǎng)

　　“在科創(chuàng)板開板兩周年之際，當(dāng)前討論注冊(cè)制改革下的中國(guó)資本市場(chǎng)新生態(tài)應(yīng)該說(shuō)恰逢其時(shí)�！鄙辖凰�副總經(jīng)理劉紹統(tǒng)稱。

　　申萬(wàn)宏源證券董事長(zhǎng)儲(chǔ)曉明表示，注冊(cè)制改革是直擊資本市場(chǎng)靈魂的改革，以注冊(cè)制改革為“牛鼻子”，可以推動(dòng)資本市場(chǎng)基本制度的建設(shè)與革新，改革的重點(diǎn)實(shí)質(zhì)是政府和市場(chǎng)關(guān)系的再調(diào)整，直擊資本市場(chǎng)運(yùn)行的本質(zhì)。把權(quán)力交給市場(chǎng)，這對(duì)于監(jiān)管部門而言是一次革命性的變化。

　　宏觀層面來(lái)看，“注冊(cè)制改革穩(wěn)步推進(jìn)在宏觀資本補(bǔ)充和科技促進(jìn)方面都將產(chǎn)生積極影響。”中金公司首席執(zhí)行官黃朝暉表示，宏觀資本最重要的補(bǔ)充渠道是資本市場(chǎng)的股權(quán)融資，目前國(guó)內(nèi)整體資本市場(chǎng)化率還偏低。A股IPO發(fā)行總量去年為4700億元，而美國(guó)去年IPO為1800億美元，相當(dāng)于A股的3倍，隨著未來(lái)注冊(cè)制穩(wěn)步推進(jìn)，這種差距會(huì)逐步縮小。

　　微觀層面，注冊(cè)制改革推動(dòng)科技創(chuàng)新型企業(yè)迅速成長(zhǎng)。注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)，為科創(chuàng)企業(yè)打通了直接融資渠道，支持一大批硬科技企業(yè)上市�！霸谝孕畔⑴�露為核心的原則指導(dǎo)下，注冊(cè)制為不同發(fā)展階段、不同行業(yè)屬性、不同治理結(jié)構(gòu)的科技創(chuàng)新企業(yè)提供了可行的資本市場(chǎng)發(fā)展道路。”黃朝暉表示。

　　劉紹統(tǒng)表示，注冊(cè)制在市場(chǎng)功能、結(jié)構(gòu)、生態(tài)等方面，促進(jìn)資本市場(chǎng)生態(tài)發(fā)生了巨大變化，包括大幅提升資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的效能、優(yōu)化了資本市場(chǎng)的運(yùn)作機(jī)制、推動(dòng)金融資本轉(zhuǎn)為科創(chuàng)投入、凈化市場(chǎng)生態(tài)等。

　　外資參與度顯著提升

　　從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，隨著注冊(cè)制改革的深入推進(jìn)，A股正在吸引越來(lái)越多國(guó)際投資者的注意力。

　　以科創(chuàng)板為例，據(jù)劉紹統(tǒng)介紹，從投資者結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者的交易占比正在逐步提升。2021年一季度，機(jī)構(gòu)投資者占科創(chuàng)板市場(chǎng)交易總額的比重達(dá)到25%，公募基金等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者持有科創(chuàng)板公司的流通市值占比近40%，境外機(jī)構(gòu)投資者通過滬港通等廣泛參與科創(chuàng)板市場(chǎng)投資。

　　一方面是因?yàn)锳股上市公司質(zhì)量在不斷提高，另一方面，在瑞信集團(tuán)首席執(zhí)行官Thomas GOTTSTEIN看來(lái)，注冊(cè)制和其他成熟市場(chǎng)以市場(chǎng)為導(dǎo)向的制度類似，更加容易吸引海外投資者。

　　Thomas GOTTSTEIN表示：“注冊(cè)制改革有助于提振投資者的信心，近年來(lái)外資對(duì)于A股參與度的顯著提升證明了這一點(diǎn)。”數(shù)據(jù)顯示，截至2021年5月，境外投資者持有A股市值近3萬(wàn)億元，約占A股自由流通市值的8%，與兩年前相比翻了不止一倍。

　　Thomas GOTTSTEIN預(yù)計(jì)，未來(lái)中國(guó)市場(chǎng)的外資參與度會(huì)進(jìn)一步提升，將逐步接近美、日、英等成熟市場(chǎng)。A股市場(chǎng)的長(zhǎng)線投資機(jī)構(gòu)數(shù)量也會(huì)進(jìn)一步增加。

　　提高信息披露質(zhì)量

　　注冊(cè)制改革可以說(shuō)只有進(jìn)行時(shí)，沒有終結(jié)時(shí)。與會(huì)人士認(rèn)為，未來(lái)注冊(cè)制改革突破主要集中在信息披露、提高中介機(jī)構(gòu)質(zhì)量以及制度持續(xù)完善等方面。

　　“信息披露是注冊(cè)制的核心，我們?cè)谛畔⑴�露上還需要下功夫，要對(duì)上市企業(yè)壓實(shí)主體責(zé)任，要加大處罰力度，同時(shí)信息披露可讀性、嚴(yán)謹(jǐn)性方面還需要提升�！眱�(chǔ)曉明表示。

　　作為信息披露的主體，滬硅產(chǎn)業(yè)董事長(zhǎng)俞躍輝稱：“信息披露對(duì)于公司自我管理提出了很高要求，也更加要求公司聚焦企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展，合法、合規(guī)經(jīng)營(yíng)。我們期待監(jiān)管部門通過營(yíng)造風(fēng)清氣正的投資氛圍，使投資者建立正確的市場(chǎng)價(jià)值觀，以此來(lái)塑造市場(chǎng)公平、公正的估值體系�！�

　　劉紹統(tǒng)表示，上交所將健全審核機(jī)制，圍繞重大性、針對(duì)性的問題提升審核問詢的質(zhì)量，促進(jìn)發(fā)行人提高信息披露的質(zhì)量，并加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，配合監(jiān)管部門，完善信息披露規(guī)則。

　　中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量則是注冊(cè)制試點(diǎn)以來(lái)繞不開的話題。儲(chǔ)曉明表示，與成熟的資本市場(chǎng)相比，我國(guó)注冊(cè)制改革在中介專業(yè)能力等方面都還存在差距，要進(jìn)一步提升中介機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

　　黃朝暉表示，國(guó)內(nèi)證券行業(yè)高度分散，存在一些團(tuán)體整體項(xiàng)目數(shù)量較少、難以積累有效的執(zhí)業(yè)經(jīng)驗(yàn)、從業(yè)團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)偏好特別高、投行內(nèi)部控制偏弱等問題。注冊(cè)制對(duì)中介機(jī)構(gòu)要求提高后，壓嚴(yán)壓實(shí)中介責(zé)任后，優(yōu)秀的投行將獲得更為有利的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)地位，有助于上市公司質(zhì)量的提高。

　　中介機(jī)構(gòu)的定價(jià)、承銷等方面的專業(yè)判斷能力也值得重視。黃朝暉強(qiáng)調(diào)：“企業(yè)的上市實(shí)際上是一個(gè)市場(chǎng)化的資源配置、市場(chǎng)化價(jià)值發(fā)現(xiàn)的過程，在培養(yǎng)高質(zhì)量上市公司的同時(shí)，也要注重培育以機(jī)構(gòu)投資者為代表的高質(zhì)量投資者。不斷推進(jìn)注冊(cè)制，除了審核機(jī)制的改革，也應(yīng)更多考慮價(jià)值發(fā)行機(jī)制的完善。”