近年來，深圳國資動作頻頻。

　　2017年“寶萬之爭”，深圳地鐵拿下萬科A 29.38%股權(quán)；2018年至2019年深圳國資專項紓解上市公司流動性；2020年深圳國資先后宣布擬入主中集集團(tuán)、海蘭信及公開收購華為旗下榮耀；就在近日，深圳國資又宣布擬以148億入股蘇寧易購。

　　截至目前，深圳市屬國企上市公司已有34家，資產(chǎn)證券化率達(dá)57.2%。截至2020年12月底，深圳市屬國資國企總資產(chǎn)4.11萬億元，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立以來，深圳國有經(jīng)濟(jì)以年均28.9%的速度，總資產(chǎn)增長2.64萬倍，到2022年，深圳市屬國資國企總資產(chǎn)有望達(dá)到4.5萬億元。

　　“總體看深圳國資當(dāng)前系列投資操作體現(xiàn)了地方國資的責(zé)任擔(dān)當(dāng)和功能定位，體現(xiàn)了市場化經(jīng)營的能力和實力，體現(xiàn)了投資和資本運(yùn)作專業(yè)性�！敝袊�（深圳）綜合開發(fā)研究院金融與現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)研究所所長劉國宏接受證券時報·e公司記者采訪時這樣評價。

　　投資暗藏產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略

　　從產(chǎn)業(yè)角度梳理深圳國資近年來投資，所涉及之處，有地產(chǎn)界的萬科A、恒大地產(chǎn)，海洋經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的海蘭信、中集集團(tuán)，物流與供應(yīng)鏈領(lǐng)域的蘇寧易購、怡亞通，以及手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)的榮耀、天音控股、麥捷科技，智慧城市建設(shè)相關(guān)的鐵漢生態(tài)、捷順科技、數(shù)字政通、英飛拓等，交易價格幾億至上千億不等。

　　而其所投資標(biāo)的，在深圳國資體系內(nèi)，普遍都有一個對應(yīng)主營該業(yè)務(wù)的公司，表明深圳國資在投資并購時，著眼的是這一項目背后的板塊業(yè)務(wù)做大做強(qiáng)，以及板塊間的協(xié)同提升。

　　2月28日晚間，蘇寧易購公告，深圳國資旗下深國際和鯤鵬資本擬以148億元合計受讓張近東所持的蘇寧易購23%股權(quán)，蘇寧易購進(jìn)入無控股股東、無實際控制人狀態(tài)，張近東仍為第一大表決權(quán)股東。

　　對于此次投資，深國際有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，深國際擬通過持股蘇寧易購，解決深國際以往缺少商流導(dǎo)入的痛點，促進(jìn)深國際做大物流服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模、提高增值收益，實現(xiàn)從物流基礎(chǔ)設(shè)施綜合運(yùn)營服務(wù)商向綜合物流服務(wù)商轉(zhuǎn)型升級。

　　另據(jù)了解，建設(shè)一個可以支撐“雙循環(huán)”的現(xiàn)代流通體系是國家戰(zhàn)略，也是深圳近年來的產(chǎn)業(yè)布局方向之一。此次深圳國資旗下的物流基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)運(yùn)營商深國際與國有戰(zhàn)略性基金管理平臺鯤鵬資本攜手入股蘇寧易購，正是深圳構(gòu)建“雙循環(huán)”現(xiàn)代流通體系的重要一步。

　　在此之前，深圳國資已收購華為旗下榮耀，體系內(nèi)天音控股已獲得蘋果、三星、華為、小米、魅族等主流手機(jī)品牌代理權(quán)，體系內(nèi)另一家企業(yè)麥捷科技主要客戶是中興通訊、華為、聯(lián)想、小米、冠捷、TCL、長虹、酷派、魅族、康佳等企業(yè)，另外深圳國資旗下還有供應(yīng)鏈企業(yè)怡亞通，這些企業(yè)都能夠與蘇寧易購產(chǎn)生協(xié)同效用。

　　2020年8月25日，中集集團(tuán)宣布深圳市資本運(yùn)營集團(tuán)有限公司及其指定的全資子公司，擬受讓中遠(yuǎn)集裝箱工業(yè)有限公司等4個股東所持有的公司部分或全部股份，此次耗資105.9億元。約4個月后的2020年12月22日，總部位于北京的企業(yè)海蘭信也宣布，深圳國資旗下深圳市特區(qū)建設(shè)發(fā)展集團(tuán)有限公司（下稱“特建發(fā)公司”）擬通過認(rèn)購上市公司股份及原實際控制人表決權(quán)委托的方式，成為上市公司控股股東、實際控制人。

　　中集集團(tuán)扎根深圳多年，是全球領(lǐng)先的物流及能源行業(yè)設(shè)備及解決方案供應(yīng)商，旗下眾多業(yè)務(wù)與海洋有關(guān)，如海洋工程裝備制造業(yè)務(wù)、集裝箱業(yè)務(wù)等，深圳國資緣何此時出手入局？海蘭信在海洋信息化領(lǐng)域也深耕多年，深圳國資此時投資又有何深意？

　　仔細(xì)研究不難發(fā)現(xiàn)，兩則投資都與2019年8月中共中央、國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于支持深圳建設(shè)中國特色社會主義先行示范區(qū)的意見》有關(guān)，該《意見》明確了深圳全球海洋中心城市的定位，并將加快深圳建設(shè)全球海洋中心城市提上了國家戰(zhàn)略議事日程。深圳國資擬入局中集集團(tuán)、海蘭信剛好發(fā)生在該文發(fā)布一年后，兩次投資成為深圳加快全球海洋中心城市建設(shè)的最新實踐。

　　兩項投資前，深圳國資內(nèi)已有一家海洋經(jīng)濟(jì)主體公司鹽田港，公司是深圳乃至全球集裝箱吞吐量最大的單一港區(qū)之一，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)和全球外貿(mào)運(yùn)輸網(wǎng)絡(luò)中發(fā)揮著舉足輕重的作用，旗下相關(guān)業(yè)務(wù)都能與中集集團(tuán)、海蘭信產(chǎn)生較好的協(xié)同效用。

　　2019年，深圳國資還出手投資了一系列智慧城市建設(shè)、生態(tài)建設(shè)企業(yè)，如生態(tài)建設(shè)領(lǐng)域之鐵漢生態(tài)，智慧停車或智慧交通、數(shù)字政務(wù)領(lǐng)域之捷順科技、英飛拓、數(shù)字政通，它們實則都與深圳加快建設(shè)全國智慧城市標(biāo)桿城市有關(guān)。

　　早在多年前，深圳已經(jīng)開展了智慧城市建設(shè)深圳模式的眾多探索與實踐，并在深圳國資體內(nèi)已設(shè)立相關(guān)專業(yè)從事智慧交通、智慧政務(wù)子公司，而牽頭進(jìn)行相關(guān)投資時也是由擁有這類業(yè)務(wù)的主體公司主導(dǎo)開展相關(guān)調(diào)研及投資，如上述智慧交通領(lǐng)域某上市公司的投資，當(dāng)時便由特建發(fā)公司主導(dǎo)，且該公司在投資時同步對多家同類企業(yè)進(jìn)行了接洽與調(diào)研。

　　2021年1月5日，深圳市政府印發(fā) 《深圳市人民政府關(guān)于加快智慧城市和數(shù)字政府建設(shè)的若干意見》，《意見》提出，到2025年，深圳將打造具有深度學(xué)習(xí)能力的鵬城智能體，成為全球新型智慧城市標(biāo)桿和“數(shù)字中國”城市典范。

　　深圳國資旗下一家上市公司董秘告訴證券時報·e公司記者，深圳國資意向投資一家企業(yè)后，便會安排旗下某個與該標(biāo)的業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)作為投資主體，進(jìn)行接洽、調(diào)研等一系列動作，通過此種“同行看門道”的方式，提高投資專業(yè)性，并降低資風(fēng)險。

　　另外，此類項目無論最終成功與否，都對深圳國資體系內(nèi)企業(yè)有益：成，則前期市屬企業(yè)接洽、調(diào)研等為后續(xù)雙方在體系內(nèi)持續(xù)優(yōu)化合作奠定了一定基礎(chǔ)；不成，則通過一般短則一個月，長則近半年甚至更長時間對擬投資對象的接洽、調(diào)研等，掌握不少市場化同類企業(yè)的經(jīng)營“秘密”，有利于提升其自身相關(guān)業(yè)務(wù)的市場競爭力。

　　投資邏輯浮出水面

　　分析深圳國資近年來投資案例，深圳國資投資邏輯浮出水面：注重創(chuàng)始人、管理團(tuán)隊、組織機(jī)制，愿意等待最佳投資時點，樂于放權(quán)。

　　從注重創(chuàng)始人素質(zhì)、管理團(tuán)隊方面看，深圳國資對萬科、恒大地產(chǎn)、華為旗下榮耀、蘇寧易購、中集集團(tuán)等的投資，便是例證。

　　萬科的管理團(tuán)隊、組織機(jī)制，自不在話下，它的管理團(tuán)隊向來被視為萬科的靈魂，他們以身作則、勵精圖治、培養(yǎng)人才，方形成了今天萬科的行業(yè)大佬格局。任正非創(chuàng)立并帶領(lǐng)的華為，作為世界領(lǐng)先科技企業(yè)，其管理模式、理念被國內(nèi)眾多科技企業(yè)效仿推崇，脫胎于華為的榮耀，其團(tuán)隊、組織機(jī)制、管理方式也自然帶有強(qiáng)烈而深厚的“華為基因”。盡管此次深圳國資入主，乃因蘇寧面臨資金危局，但蘇寧易購創(chuàng)始人張近東的素質(zhì)，蘇寧的組織構(gòu)架等，各界還是有目共睹。1990年12月蘇寧成立至今，張近東帶領(lǐng)蘇寧前進(jìn)已超過30年。

　　2018年9月至2019年下半年期間，深圳國資為緩解部分上市公司流動性危機(jī)實施了一系列紓困行動。深圳市國資委主任、黨委書記余鋼在一次在線訪談中曾介紹，紓困資金專項用于化解在深圳實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中立足主營業(yè)務(wù)、生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好的A股上市公司所遇到的困難。

　　正是由于看好企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者、管理團(tuán)隊、企業(yè)管理機(jī)制及企業(yè)自身發(fā)展等，才令深圳國資在投后管理中能夠做到“充分放權(quán)”。

　　據(jù)記者梳理，深圳國資近年多項大手筆投資案例中，有不少深圳國資已成第一大股東，但公司依然保持無實際控制人狀態(tài)的情形，如萬科、中集集團(tuán)、蘇寧易購，包括目前已由深圳國資100%持有的新榮耀終端有限公司，也給了榮耀管理團(tuán)隊足夠的空間。

　　對此，劉國宏對記者表示，不能把投資好企業(yè)和投資紓困企業(yè)截然分開，這些企業(yè)都是好企業(yè)，國資紓困也是“救急不救窮”。深圳國資入股的一些企業(yè)都已有優(yōu)秀的企業(yè)家隊伍，有完善的市場化治理機(jī)制，形成完備的經(jīng)營制度，深圳國企入股但暫不實質(zhì)性控制，就是完全保持這些民營企業(yè)靈活高效的經(jīng)營機(jī)制，支持優(yōu)秀的企業(yè)家心無旁騖地經(jīng)營企業(yè)，帶領(lǐng)企業(yè)實現(xiàn)更好發(fā)展，把企業(yè)作為“管資本”的主要載體，能更好地實現(xiàn)對國企的“放活管好”。

　　“深圳國資此乃‘管資本’而非‘管企業(yè)’，是淡馬錫模式的主要精髓之一。”中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會研究員吳剛梁在接受證券時報記者采訪時也表示，深圳國資推行市場化紓困方式，國資幫助民企渡過難關(guān)、相互融合，這是當(dāng)前各地推進(jìn)混合所有制改革的模式之一，有利于國有資產(chǎn)保值增值，另外此時投資企業(yè)，深圳國資在估值談判方面，也具有較大議價優(yōu)勢。

　　提及議價優(yōu)勢，不得不提投資時點。深圳國資近年來所投資企業(yè)，普遍投資時點為企業(yè)陷入危機(jī)或低谷期時，如萬科A、海蘭信、中集集團(tuán)、蘇寧易購、榮耀等，其中海蘭信、中集集團(tuán)等都曾處于業(yè)績大幅下滑甚至虧損期，但深圳國資依據(jù)其對企業(yè)多年的了解，選擇了此時投資。另外，部分投資項目，事實上深圳國資早已啟動接觸，只是等待合適時機(jī)入局而已。

　　如海蘭信，深圳國資宣布入股海蘭信的2020年，是海蘭信最近幾年經(jīng)營最慘淡的一年，2020年上半年公司凈利潤同比下滑94.34%。記者從權(quán)威渠道掌握的信息顯示，早在2019年甚至更早，海蘭信便已萌生將公司“主戰(zhàn)場”轉(zhuǎn)移至深圳的想法，而這背后也不乏深圳市政府意愿的推動。

　　再如中集集團(tuán)，2020年上半年中集集團(tuán)虧損1.83億元，扣非凈利潤虧損2.36億元，凈利潤同比下滑126.89%，2020年8月，中集集團(tuán)公告宣布深圳國資擬入股，隨后公司公布的財報顯示，2020年前三季度公司實現(xiàn)凈利潤6.98億元。

　　投資戰(zhàn)績碩果累累

　　從投資戰(zhàn)績來看，一組數(shù)據(jù)說明了深圳國資的投資管理水平。

　　去年8月，深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)成立40周年前夕，深圳市國資委主任余鋼在深圳國資改革專場發(fā)布會上表示，1979年~2019年，深圳國有經(jīng)濟(jì)以年均28.7%的速度，實現(xiàn)了總資產(chǎn)增長2.46萬倍。在全國37個省級國資監(jiān)管機(jī)構(gòu)中，市屬企業(yè)總資產(chǎn)排名第四位，利潤總額、凈利潤、成本費用利潤率等指標(biāo)均排名第二位。

　　他同時表示：“深圳走出了一條具有深圳特色的國資國企改革道路，目前，深圳市國資委直接監(jiān)管企業(yè)30家，擁有上市公司30家，還有多家戰(zhàn)略參股企業(yè)，整個深圳國資沒有一家虧損，沒有一家僵尸企業(yè)�！�

　　記者根據(jù)天眼查提供的企業(yè)工商信息統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至目前，深圳市屬國企上市公司已有34家，另據(jù)深圳國資方面透露，目前深圳國資資產(chǎn)證券化率已達(dá)57.2%。

　　“國有企業(yè)作為企業(yè)肯定是要考慮資產(chǎn)的保值增值，考慮企業(yè)經(jīng)營利潤和投資收益，但確實也要承擔(dān)服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略性功能。這必然要平衡短期與長期關(guān)系、局部與全局關(guān)系�！眲�國宏向記者表示，近年來，深圳創(chuàng)新投公司率先構(gòu)建了國資創(chuàng)投機(jī)構(gòu)市場化經(jīng)營機(jī)制，既服務(wù)了深圳高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為第一大支柱產(chǎn)業(yè)崛起，又成長為了國內(nèi)具有重大影響力的頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。（嚴(yán)翠）