“新三板摘牌制度改革在強(qiáng)化新三板承上啟下定位的同時(shí)，進(jìn)一步明確市場間的層級(jí)關(guān)系，‘因地施策’的制度安排更易形成政策合力，放大政策效應(yīng)�！�2月4日，中山證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李湛在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　1月29日，證監(jiān)會(huì)、全國股轉(zhuǎn)公司分別發(fā)布《關(guān)于完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)終止掛牌制度的指導(dǎo)意見》（以下簡稱：《指導(dǎo)意見》）、《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司股票終止掛牌實(shí)施細(xì)則》（以下簡稱：《實(shí)施細(xì)則》），并向社會(huì)公開征求意見。

　　李湛認(rèn)為，從近年來新三板企業(yè)轉(zhuǎn)板上市情況以及當(dāng)前新三板市場的存量企業(yè)特征來看，新三板已經(jīng)成為貫通多層次資本市場的關(guān)鍵樞紐。

　　據(jù)了解，全國股轉(zhuǎn)公司重點(diǎn)圍繞掛牌公司財(cái)務(wù)真實(shí)性、信息披露和公司治理合法合規(guī)性、持續(xù)經(jīng)營能力等方面進(jìn)一步完善強(qiáng)制終止掛牌情形，在現(xiàn)行未按時(shí)披露年報(bào)或半年報(bào)、無主辦券商持續(xù)督導(dǎo)情形的基礎(chǔ)上，新增12種強(qiáng)制終止掛牌情形。

　　“對(duì)違反相關(guān)財(cái)務(wù)、信息披露、業(yè)績標(biāo)準(zhǔn)等規(guī)定的企業(yè)實(shí)行摘牌，有助于去除新三板‘病灶’，進(jìn)而改善新三板流動(dòng)性和融資功能�！碧K寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心副主任陶金在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

　　川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，強(qiáng)制摘牌完善了出口端的制度，有利于提升新三板公司整體質(zhì)量，改善新三板市場的投資環(huán)境，通過新增四大類12種風(fēng)險(xiǎn)較高的強(qiáng)制終止掛牌情形，一定程度上幫投資者規(guī)避了選股風(fēng)險(xiǎn)，保障投資者資金安全。另一方面強(qiáng)化出口端也能夠迫使企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營和質(zhì)量管理。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)東方財(cái)富choice統(tǒng)計(jì)顯示，2020年全年，共有903家公司在新三板市場摘牌。其中，114公司被強(qiáng)制摘牌；36家公司轉(zhuǎn)板摘牌；753家公司申請(qǐng)終止掛牌。從上市情況來看，摘牌后在A股申請(qǐng)上市的公司有33家，其中在主板上市的有3家；中小板2家；科創(chuàng)板15家；創(chuàng)業(yè)板13家。

　　陳靂表示，2020年新三板中終止掛牌的企業(yè)中絕大多數(shù)公司是主動(dòng)申請(qǐng)終止掛牌，占比83%，主要原因有兩個(gè)方面：一是受到新冠肺炎疫情的影響，部分掛牌公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境，難以維持掛牌每年所需要支付的各種花銷，因此選擇主動(dòng)摘牌；二是新三板融資環(huán)境近年來雖有所改善，但整體融資難度依舊較高，流動(dòng)性相對(duì)較差，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)被上市低估，無法滿足企業(yè)高速發(fā)展需求。

　　對(duì)此，李湛表示，2020年主動(dòng)終止掛牌企業(yè)數(shù)量和強(qiáng)制終止掛牌企業(yè)數(shù)量呈現(xiàn)雙增長態(tài)勢。目前，除了新三板內(nèi)部升降級(jí)外，精選層允許掛牌滿一年且符合板塊上市條件的公司轉(zhuǎn)入科創(chuàng)板或創(chuàng)業(yè)板上市，新三板的轉(zhuǎn)板上市機(jī)制將幫助中小企業(yè)打開進(jìn)入資本市場發(fā)展的通道，且有望促進(jìn)多層次資本市場的互聯(lián)互通。

　　今年開年新三板市場再度出現(xiàn)摘牌潮，《證券日?qǐng)?bào)》記者根據(jù)東方財(cái)富Choice統(tǒng)計(jì)顯示，截至2月4日，今年以來共有177家公司在新三板市場摘牌。其中，50家公司被強(qiáng)制摘牌；127家公司申請(qǐng)終止掛牌。

　　陶金表示，今年以來，配合新三板制度持續(xù)改革，強(qiáng)制摘牌數(shù)量和占比明顯上升，一定程度上體現(xiàn)了未來新三板監(jiān)管強(qiáng)度持續(xù)的政策風(fēng)向，有助于促進(jìn)新三板更加有效發(fā)揮科技企業(yè)融資和競爭激勵(lì)作用，進(jìn)一步將新三板打造成為多層次資本市場中的重要一環(huán)。

　　此外，談及與新三板終止掛牌的機(jī)制完善的配套措施還有哪些可以加強(qiáng)？陳靂認(rèn)為，新三板終止掛牌是保障新三板企業(yè)質(zhì)量，最終目的是讓新三板企業(yè)能夠更好實(shí)現(xiàn)掛牌融資，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。因此還需要為新三板引入流動(dòng)性，一方面可以通過推動(dòng)設(shè)立更多新三板投資基金，解決一些優(yōu)質(zhì)的新三板企業(yè)的融資問題；另一方面進(jìn)一步推動(dòng)精選層、創(chuàng)新層、基礎(chǔ)層的互聯(lián)互通，對(duì)于優(yōu)質(zhì)企業(yè)，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板上市，進(jìn)一步提升企業(yè)融資能力，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展；而那些經(jīng)營不善、被市場淘汰的公司則可以通過過渡到新三板來完成退市流程。

　　在李湛看來，需進(jìn)一步優(yōu)化調(diào)整精選層再融資配套業(yè)務(wù)政策以實(shí)現(xiàn)板塊銜接。

　　當(dāng)前新三板市場的再融資政策沒有對(duì)精選層做出差異化調(diào)整且與創(chuàng)業(yè)板存在較大差距，隨著科創(chuàng)板相關(guān)政策的落地，希望精選層再融資政策也將加速制定并出臺(tái)，實(shí)現(xiàn)多層次資本市場板塊之間的有效銜接。（孟 珂）