臨近春節(jié)假期，消費(fèi)板塊迎來(lái)久違反彈。值得注意的是，近期知名基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合潤(rùn)、興全合宜以及基金經(jīng)理喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野集體買入A股寵物龍頭公司中寵股份，合計(jì)持股市值超8億元。

　　早在2025年四季度，部分知名主動(dòng)權(quán)益基金經(jīng)理以及“固收+”基金經(jīng)理就已經(jīng)開始埋伏消費(fèi)板塊。部分機(jī)構(gòu)提示，物價(jià)溫和回升已成為市場(chǎng)一致預(yù)期，若今年物價(jià)水平明顯改善，消費(fèi)板塊的彈性值得重視。

　　基金“組隊(duì)”增持中寵股份

　　近期，A股寵物板塊龍頭公司中寵股份因回購(gòu)股份事項(xiàng)披露了最新的前十大股東名單。知名基金經(jīng)理謝治宇管理的興全合潤(rùn)、興全合宜以及基金經(jīng)理喬遷管理的興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野集體“上榜”。截至1月23日，四只基金持有中寵股份的數(shù)量分別為643.14萬(wàn)股、373.18萬(wàn)股、356.69萬(wàn)股、275.68萬(wàn)股。

　　按照1月23日中寵股份的收盤價(jià)估算，謝治宇以及喬遷通過(guò)上述基金持有中寵股份的市值分別達(dá)5.03億元、3.13億元，合計(jì)超8億元。翻閱四只基金的定期報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，從2025年半年報(bào)披露的全部股票持倉(cāng)到2025年三季報(bào)、四季報(bào)披露的重倉(cāng)股持倉(cāng)，均未出現(xiàn)過(guò)中寵股份的身影。

　　早在2025年四季度，喬遷就已經(jīng)瞄準(zhǔn)了新消費(fèi)板塊。量販零食龍頭萬(wàn)辰集團(tuán)在2025年四季報(bào)新進(jìn)興全商業(yè)模式優(yōu)選、興全新視野的前十大重倉(cāng)股序列，2025年末兩只基金的持倉(cāng)市值分別達(dá)到4.51億元、3.07億元。

　　同為偏成長(zhǎng)風(fēng)格的基金經(jīng)理農(nóng)冰立，也在2025年四季度進(jìn)一步配置新消費(fèi)板塊。其管理的景順長(zhǎng)城品質(zhì)長(zhǎng)青、景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)同行等基金集體增持了老鋪黃金、泡泡瑪特。與此同時(shí)，景順長(zhǎng)城成長(zhǎng)同行還新買入毛戈平。在近期消費(fèi)板塊回暖的帶動(dòng)下，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2月10日，泡泡瑪特今年以來(lái)漲超40%，老鋪黃金漲幅也在20%以上。

　　公募提前埋伏消費(fèi)板塊

　　除新消費(fèi)板塊外，當(dāng)以AI為首的科技成長(zhǎng)板塊以及有色等板塊近期進(jìn)入寬幅震蕩區(qū)間后，隨著春節(jié)假期臨近，傳統(tǒng)消費(fèi)熱度開始攀升，以白酒為首的“老登”消費(fèi)板塊近期迎來(lái)了久違的反彈。

　　2025年四季度，部分主動(dòng)基金經(jīng)理已開始關(guān)注此類處于周期底部、估值足夠便宜且資產(chǎn)質(zhì)地良好的“老登”品種。何帥管理的交銀阿爾法該季度新進(jìn)重倉(cāng)五糧液、山西汾酒，并且大舉增持瀘州老窖。截至2025年末，該基金持有貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的總市值達(dá)9.56億元。此外，伍旋管理的鵬華優(yōu)選價(jià)值2025年四季度增持了較多的五糧液，2025年末持股市值超2億元。

　　不僅是主動(dòng)權(quán)益基金，在規(guī)模持續(xù)迅速擴(kuò)張的“固收+”產(chǎn)品中，不少基金經(jīng)理盯上了白酒為首的低估值消費(fèi)股，希望進(jìn)一步擴(kuò)充收益增厚的來(lái)源。例如，陳志華管理的二級(jí)債基國(guó)泰雙利債券2025年末規(guī)模站上百億大關(guān)，在該基金近20%的股票倉(cāng)位中，著重配置了古井貢酒、瀘州老窖等白酒股以及老鳳祥、周大生等珠寶類個(gè)股。此外，景順長(zhǎng)城景頤雙利、睿遠(yuǎn)穩(wěn)益增強(qiáng)30天持有、工銀雙盈等多只百億級(jí)別的二級(jí)債基都在2025年四季度有增持貴州茅臺(tái)的動(dòng)作。

　　關(guān)注邊際變化

　　近期，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)板塊的關(guān)注升溫。雖然宏觀環(huán)境依然存在不確定性，但部分基金公司研判，邊際變化可能正在孕育消費(fèi)板塊的投資機(jī)遇。

　　富國(guó)基金認(rèn)為，物價(jià)溫和回升已成為市場(chǎng)一致預(yù)期，若今年實(shí)質(zhì)性政策繼續(xù)推出帶動(dòng)物價(jià)水平明顯改善，消費(fèi)板塊的彈性值得重視。此外，公募主動(dòng)權(quán)益基金的消費(fèi)板塊持倉(cāng)占比處于歷史低位，籌碼出清有望為新一輪周期創(chuàng)造條件。

　　對(duì)于傳統(tǒng)消費(fèi)股來(lái)說(shuō)，興證全球基金的基金經(jīng)理薛怡然表示，此前歷經(jīng)多輪周期檢驗(yàn)，其商業(yè)模式、龍頭競(jìng)爭(zhēng)力、盈利穩(wěn)定性有很扎實(shí)的基礎(chǔ)。并且，近期觀察到一些品牌力較強(qiáng)的白酒龍頭企業(yè)核心產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格下降之后，消費(fèi)群體擴(kuò)圈，銷量開始有所起色，顯著消化了歷史庫(kù)存，今年的銷售計(jì)劃節(jié)奏前置。

　　“這是我們?cè)谕緯r(shí)間觀察到的一些比較積極的情況。最近傳統(tǒng)消費(fèi)股反彈后，市場(chǎng)仍有所疑慮，主要是對(duì)淡季需求保持觀望。不過(guò)需要注意的是，今年的外部環(huán)境好于前幾年，或成為正面因素。我們對(duì)于白酒板塊未來(lái)的發(fā)展轉(zhuǎn)向偏樂觀的看法?！毖︹槐硎?。

　　新消費(fèi)投資曾經(jīng)有過(guò)較為火爆的階段，此后也經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整。富國(guó)基金認(rèn)為，隨著新消費(fèi)企業(yè)今年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指引逐漸明確，估值有望來(lái)到與盈利增速匹配的水平，未來(lái)仍有望收獲一定回報(bào)。長(zhǎng)期視角來(lái)看，新消費(fèi)契合時(shí)代發(fā)展方向，潮玩、美妝、個(gè)護(hù)、珠寶零售等方向機(jī)會(huì)頻現(xiàn)，商業(yè)模式好、競(jìng)爭(zhēng)力突出、管理優(yōu)異的優(yōu)質(zhì)公司有望成為時(shí)代的贏家。