針對上市公司的資產收購事項，投服中心在行權時重點關注標的公司預測的經(jīng)營業(yè)績是否存在線性高速增長，以及這種線性高增長是否與行業(yè)發(fā)展狀況匹配、是否符合標的公司歷史上正常的經(jīng)營邏輯。因為標的公司未來經(jīng)營業(yè)績的預測情況直接影響到收益法的評估結果，業(yè)績預測線性高增長既推高了標的公司的估值及交易價格，又可能產生收購完成后標的公司無法完成承諾的業(yè)績以及承諾期滿后業(yè)績斷層等問題。

　　以萬業(yè)企業(yè)收購凱世通100%股權為例。

　　2018年8月，萬業(yè)企業(yè)以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購凱世通100%股權。凱世通是一家生產與銷售離子注入機的半導體公司，在本次收購中其收益法評估值為97,072.06萬元，評估增值率為1138.77%，2018年至2023年的預測凈利潤分別為5014.54萬元、7925.59萬元、11208.86萬元、13200.77萬元、15131.52萬元、16608.76萬元。

　　投服中心在行權分析中發(fā)現(xiàn)上述凱世通預測業(yè)績的線性高增長較難實現(xiàn)。一是凱世通2016年、2017年以及2018年1-3月凈利潤分別僅為-1109.97萬元、864.89萬元、230.16萬元，以2017年為基期至2023年，預測凈利潤的年均復合增長率高達63.64%，預測期的凈利潤顯著高于報告期的凈利潤。同時，凱世通預測期內收入主要來源于太陽能離子注入機和集成電路離子注入機，而報告期內集成電路離子注入機尚未形成收入。二是根據(jù)國際半導體設備材料產業(yè)協(xié)會（SEMI）預估，2018年全球半導體設備銷售額將年增10.8%，2019年有望實現(xiàn)7.7%的增長；根據(jù)收購報告書披露的數(shù)據(jù)，2013年至2016年，中國半導體設備市場規(guī)模的年均復合增長率為23.92%；根據(jù)2018年6月國家發(fā)改委等三部委聯(lián)合下發(fā)的《關于2018年光伏發(fā)電有關事項的通知》（以下簡稱光伏新政），凱世通上游光伏裝機容量的2018年新增量較2017年下降明顯。凱世通預測業(yè)績的高速增長偏離了行業(yè)發(fā)展態(tài)勢。

　　投服中心于2018年8月參加了萬業(yè)企業(yè)的重大資產重組媒體說明會，從上述兩個方面對凱世通預測業(yè)績的可實現(xiàn)性進行了問詢。2018年12月，萬業(yè)企業(yè)調整收購方案，估值由9.7億元降至3.98億元，2018年-2023年預測凈利潤分別為972.82萬元、3,581.62萬元、4,445.97萬元、5,284.69萬元、5,668.58萬元、6,194.28萬元，合計比上次預測下降62.15%，原因是受光伏新政等影響上游客戶需求放緩、集成電路離子注入機生產延期。這印證了投服中心之前的判斷。

　　根據(jù)后續(xù)跟蹤結果，凱世通2018年至2020年、2021年上半年分別實現(xiàn)凈利潤244.61萬元、-299.63萬元、-9586.12萬元、200.75萬元，較變更后的業(yè)績預測仍相差甚遠。