近日，萬幫數(shù)字能源股份有限公司向港交所遞交上市申請，這是該公司兩度沖擊A股上市無果后，再度謀求上市。摩根大通、國泰君安國際及招銀國際擔任聯(lián)席保薦人。

　　在沖擊上市的過程中，萬幫數(shù)字曾以國內(nèi)知名充電樁運營品牌星星充電母公司的身份引得資本市場關(guān)注，但在此次謀求赴港上市之前，萬幫數(shù)字已經(jīng)將星星充電分拆至擬上市公司主體之外，隨著大型儲能設(shè)備系統(tǒng)帶來的收入在2024年正式并表，萬幫數(shù)字不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，公司的估值體系也將被重塑。

　　剝離充電站運營業(yè)務(wù)

　　2014年，萬幫數(shù)字正式成立，公司專注于智能充電設(shè)備領(lǐng)域，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，以2024年的收入及銷量計，萬幫數(shù)字是全球最大的智能充電設(shè)備供應(yīng)商，當年其全球銷量超過47萬臺。

　　萬幫數(shù)字成立后，在智能能源行業(yè)不斷拓展業(yè)務(wù)邊界，將智能充電設(shè)備作為流量入口和數(shù)據(jù)基石，拓展至微電網(wǎng)系統(tǒng)及大型儲能業(yè)務(wù)。2023年、2024年及2025年前三季度，萬幫數(shù)字實現(xiàn)營業(yè)收入分別為34.74億元、41.82億元、30.72億元；同期，公司歸屬于母公司的凈利潤分別為4.74億元、3.21億元、3.05億元。

　　分板塊來看，智能充電設(shè)備及服務(wù)業(yè)務(wù)是萬幫數(shù)字的核心業(yè)務(wù)，2023年、2024年及2025年前三季度，來自該部分業(yè)務(wù)的營業(yè)收入分別為32.09億元、32.57億元、21.83億元，分別占總營收的比重為92.4%、77.9%、71.1%，但該部分業(yè)務(wù)的毛利率卻在下滑，同期，該收入的毛利率水平分別為34.0%、29.7%、26.6%。招股書中，萬幫數(shù)字也明確表示了該部分業(yè)務(wù)的市場競爭激烈。

　　2024年，大型儲能系統(tǒng)板塊的收入正式計入萬幫數(shù)字財務(wù)報表中，帶來了4.09億元的營業(yè)收入，2025年前三季度的該板塊營業(yè)收入為2.81億元；微電網(wǎng)系統(tǒng)板塊在2023年、2024年及2025年前三季度分別貢獻了2.65億元、5.16億元及6.08億元的營業(yè)收入。

　　值得注意的是，2025年下半年，萬幫數(shù)字剝離了充電站運營業(yè)務(wù)，也就是為消費者熟知的“星星充電”。招股書顯示，2025年9月，為了經(jīng)營能源運營業(yè)務(wù)，江蘇萬幫太乙科技股份有限公司正式注冊成立，根據(jù)法定分拆協(xié)議，萬幫數(shù)字向萬幫太乙轉(zhuǎn)讓從事能源運營業(yè)務(wù)的全部九家實體，總價約為4740萬元，萬幫太乙旗下的星星充電技術(shù)向萬幫數(shù)字轉(zhuǎn)讓其在國創(chuàng)中心的18%股權(quán)，總價為900萬元，雙方完成了切割。

　　天眼查信息顯示，星星充電品牌歸屬于萬幫星星充電科技有限公司，該公司由萬幫太乙全資持股。

　　應(yīng)收賬款規(guī)模較大

　　由于充電樁行業(yè)的競爭激烈，萬幫數(shù)字在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)并不強勢，以致其應(yīng)收賬款規(guī)模較大。招股書顯示，截至2023年末、2024年末及2025年9月30日，萬幫數(shù)字的應(yīng)收賬款分別為16.99億元、24.76億元及27.32億元。截至2025年9月30日，萬幫數(shù)字的流動資產(chǎn)總額為57.40億元，其應(yīng)收賬款總額占流動資產(chǎn)的48%。業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)收賬款規(guī)模較大，相對應(yīng)的應(yīng)收賬款減值風險較高，應(yīng)收賬款減值會直接吞噬利潤，對萬幫數(shù)字的可持續(xù)盈利能力造成沖擊。

　　此外，2023年、2024年及2025年前三季度，萬幫數(shù)字的平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為186.4天、182.1天及228.9天。招股書表示，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的波動及延長可能對公司的現(xiàn)金流及流動資金狀況產(chǎn)生重大不利影響。截至2025年9月30日，萬幫數(shù)字賬面上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為6.20億元，以2024年數(shù)據(jù)計算，萬幫數(shù)字運營一年所需的期間費用支出為9.14億元。

　　2024年，萬幫數(shù)字支出的銷售費用為3.4億元，2025年前三季度，萬幫數(shù)字的銷售費用支出已經(jīng)達到了3.38億元，超過同期的凈利潤水平。萬幫數(shù)字亟需實現(xiàn)資產(chǎn)證券化進行融資，此次赴港上市，其募集資金將用于建設(shè)和運營研發(fā)中心、進行全球拓展、提高常州及鹽城的生產(chǎn)能力、用于戰(zhàn)略投資與并購以及用作運營資金和一般公司用途。